Stand: 04.08.2026, 13:57 Uhr

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Der Versuch Washingtons, den japanischen Yen zu stärken, soll die steigenden US‑Kapitalkosten eindämmen.

Scott Bessents To-do-Liste war gewiss ungewöhnlich. Am Freitag wurde der Finanzminister Donald Trumps mit einem Zettel vor sich fotografiert, auf dem stand: „Buy Japanese Yen (JPY) $5-10 bil“. Und so geschah es: Am frühen Montagmorgen bestätigte das US-Finanzministerium, dass es gemeinsam mit Tokio eine historische Intervention an den Devisenmärkten durchgeführt hatte, um den Wert des Yen zu erhöhen, der auf den niedrigsten Stand seit 40 Jahren gegenüber dem Dollar gefallen war.

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Dieser Artikel von Melissa Lawford entstand in Kooperation mit telegraph.co.uk.

Washington tat dies, indem es einen Teil seiner Euro-Reserven verkaufte und Yen kaufte. Auf X kündigte Bessent an, Amerika habe „ungeordnete Yen-Bewegungen bekämpft“ und werde „nicht zögern, sich an weiteren gemeinsamen Interventionen zu beteiligen“. Der ungewöhnliche Vorstoß an die globalen Devisenmärkte – der erste mit Beteiligung des Yen seit fast drei Jahrzehnten – mochte wie eine bloße Geste des guten Willens gegenüber einem amerikanischen Verbündeten wirken.

Bei näherem Hinsehen handelte es sich jedoch um einen Akt des Eigeninteresses. Washington half, den Wert des Yen nach oben zu treiben, um zu verhindern, dass Tokio US-Schulden verkaufen muss, um eigene Währungskäufe zu finanzieren. Das hätte die Kapitalkosten für Washington in die Höhe getrieben und Donald Trump unmittelbar vor den Zwischenwahlen ein Schuldenproblem beschert.

Warum der schwache Yen Tokio und Washington Kopfschmerzen bereitet

Japans alternde Bevölkerung, niedrige Zinsen und die starke Abhängigkeit von Importen in einer Phase stark steigender Rohstoffpreise haben gemeinsam den Absturz des Yen ausgelöst. Der anhaltende Kursverfall der Währung ist so ausgeprägt, dass Japan inzwischen auf der offiziellen „Überwachungsliste“ der USA steht, auf der „wichtige Handelspartner mit Währungspraktiken und makroökonomischen Politiken aufgeführt sind, die einer genauen Beobachtung bedürfen“.

Ein schwacher Yen ist für Tokio ein schwerwiegendes Problem, weil er die Kosten für alles von Lebensmitteln bis Treibstoff in die Höhe treibt, da die Inselnation stark von Importen abhängig ist. Steigende Preise erhöhen zudem die Kapitalkosten für Japan, da Investoren auf Zinserhöhungen zur Bekämpfung der Inflation wetten. Dies ist ein akutes Problem für die japanische Regierung, deren Schuldenberg mehr als 200 Prozent des BIP erreicht – mit Abstand der höchste Wert in der G7.

Eine sorgfältige Steuerung des Wechselkurses ist für Tokio daher von entscheidender Bedeutung. Jeder zusätzliche Cent, den ein Yen gegenüber Euro oder Dollar kaufen kann, hilft, den Druck auf Verbraucher und Regierung zu mindern. Seit 2022 hat Japan bereits sechs Interventionen zur Stützung seiner Währung vorgenommen, mit einem Gesamtvolumen von 250 Mrd. Dollar (186 Mrd. Pfund). Doch dieses Geld muss irgendwoher kommen.

Japans Verkäufe von US-Anleihen und ihre Folgen

„Letztlich stammt es aus den US-Treasury-Märkten“, sagt Jonas Goltermann, Chefvolkswirt für die Finanzmärkte bei Capital Economics. Japan ist der weltweit größte Halter von Treasuries – wie US-Staatsanleihen genannt werden – mit einem Bestand von mehr als 1,1 Billionen Dollar. Um seine Yen-Käufe zu finanzieren, stößt Tokio in regelmäßigen Abständen einen Teil der US-Schulden ab, um Liquidität zu beschaffen.

Schon der Verkauf eines kleinen Teils dieser Treasury-Bestände auf dem Markt kann die Kapitalkosten für Washington nach oben treiben. Das ist ein erhebliches Problem: Die USA sitzen auf einem großen Schuldenberg von 39,8 Billionen Dollar, und Veränderungen der Anleiherenditen können die Kosten des Schuldendienstes empfindlich beeinflussen. Das Weiße Haus tut sich bereits schwer, die Kapitalkosten unter Kontrolle zu halten; die Renditen 30-jähriger Treasuries kletterten in der vergangenen Woche mit 5,23 Prozent auf den höchsten Stand seit 19 Jahren.

Wenn man versteht, wie all diese Marktsegmente miteinander verbunden sind, wird schnell klar, warum Trump und Bessent gern Yen gekauft haben. Damit wird nicht nur ein Verbündeter unterstützt, sondern zugleich dazu beigetragen, die eigenen Kapitalkosten niedrig zu halten. „Sie haben einen schwächer werdenden Yen und wollten ein wenig Hilfe. Und wir sind für Japan immer da“, sagte Trump am Sonntag vor Reportern.

Die unmittelbare Wirkung der Intervention am Yen

Die Intervention zeigte zweifellos Wirkung. Am vergangenen Donnerstag bekam man für einen Dollar 163 Yen. Nachdem Bessent eingegriffen hatte, waren es für denselben Betrag nur noch 157 Yen. Damit wurde die Währung auf ein Niveau zurückgeführt, das zuletzt im Mai erreicht worden war – eine spürbare, wenn auch moderate Aufwertung nach Jahren des Verfalls.

Die beunruhigende Frage für Trump lautet jedoch: Wird das ausreichen? Anfang 2021 bekam man für einen Dollar lediglich 103 Yen. Satsuki Katayama, Japans Finanzministerin, erklärte im Juli, die Regierung prüfe weitere Möglichkeiten, um die Nachfrage nach Yen und heimischen Anleihen zu stärken und so die Wirtschaft zu unterstützen.

Dazu gehört auch der Plan, den staatlichen japanischen Pensionsfonds, der Vermögenswerte von rund 1,8 Billionen Dollar verwaltet, zu ermutigen, verstärkt in inländische Anlagen zu investieren. „Das bedeutet, mehr japanische Staatsanleihen zu kaufen, was den Verkauf von US-Treasuries impliziert“, sagt Jane Foley, Leiterin der Devisenstrategie bei Rabo Bank. „Ich würde spekulieren, dass sich das US-Finanzministerium schon seit geraumer Zeit Sorgen macht, ausländische Besitzer von US-Treasuries, insbesondere in Japan, könnten ihre Bestände veräußern.“

Warum die USA Japans Nachfrage nach Treasuries brauchen

Steigende staatliche Kapitalkosten haben in Japan bereits eine breite Debatte darüber ausgelöst, ob Pensionsfonds und private Versicherer mehr ihres Kapitals in heimische Staatsanleihen investieren sollten. „Das US-Finanzministerium wird darüber nervös sein, daran besteht kein Zweifel. Sie wollen nicht, dass Japan oder irgendjemand sonst große Mengen an Treasuries auf den Markt wirft“, sagt Foley. Washington kann es sich nicht leisten, Japan zu verlieren.

China hat seine Bestände an US-Treasuries im vergangenen Jahrzehnt deutlich reduziert, und die Vorstellung, die amerikanische Regierung könne sich aufgrund einer starken Nachfrage nach US-Treasuries und Dollar jederzeit billig verschulden, wird allmählich ausgehöhlt. Bessents Entscheidung, eine nicht genannte Summe aus den 38,6 Mrd. Dollar an Euro-Reserven der USA zu verkaufen, hatte den Vorteil, einen US-Asset-Verkauf zu vermeiden. Den Euro abzuladen schadet dem Dollar nicht.

Trump dürfte außerdem einen prominenten Verbündeten unterstützen wollen, sagt Goltermann. „Sanae Takaichi ist in gewisser Weise ideologisch auf einer Linie mit der Trump-Regierung. Das scheint ein Teil der Motivation zu sein.“ Trump entwickelt zunehmend die Gewohnheit, Währungsmaßnahmen als Zeichen der Unterstützung einzusetzen.

Währungspolitik als außenpolitisches Machtinstrument

Die Yen-Intervention folgte darauf, dass Trump Javier Milei, dem argentinischen Präsidenten, mit einer Währungsswap-Linie zwischen den beiden Zentralbanken einen Rettungsanker von 20 Mrd. Dollar verschaffte. Dies stützte den schwächelnden argentinischen Peso vor Mileis wichtigen Zwischenwahlen. Im November führten die USA zudem Gespräche über ein Währungsswap-Abkommen mit Viktor Orbán, dem damaligen ungarischen Ministerpräsidenten.

In allen Fällen bemühte sich das Weiße Haus, diese Maßnahmen als reine Wohltätigkeit darzustellen. Doch wie das Beispiel Japans deutlich macht, handelt es sich keineswegs um eine Einbahnstraße. Da eine schwächer werdende Währung eine Domino-Reaktion auslösen könnte, die die US-Kapitalkosten nach oben treibt, erscheint es als lohnende Investition, ein paar Milliarden Dollar in den Yen zu stecken.